美国再次进入“零利率”时代

这是美联储历史上首次开启无底线放水模式，这对全球经济金融格局或许会产生深远影响

尽管美联储此轮货币宽松行动在预期管理上存在失误，但行动本身有其自身逻辑。从美联储推出的一系列政策措施看，核心在于提供信贷可用性，防止短期冲击演变为长期衰退

美元流动性的紧张其实是一个结构性的问题，是一个流动性错配的问题。目前，美国银行间市场流动性充裕，但股票市场流动性不足。因此，如果疫情继续恶化下去，美联储政策的核心，就应该是疏通美联储与股票市场之间的资金桥梁

处在“股灾”状态的美国股市对其他资产市场形成了流动性虹吸的效应，带动其他资产价格走低

新冠疫情冲击、金融市场动荡、政治不确定性、全球经济共振走弱等多重因素叠加，美国经济衰退几成定局

万万没想到，3月18日的“油深跌、股熔断”行情再次创造历史，美国陷入“特氏大萧条”的概率进一步飙升！

闹钟响了，2020年3月17日7:00，睡眼朦胧地抓紧打开手机，道指、纳指和标普500一片绿色，定睛一看，-12.93%、-12.32%和-11.98%，原来这不是一场梦！

新冠疫情对需求的影响远大于对供应的扰动，总需求受到的冲击与2008年金融海啸差不多。随着疫情在多国蔓延，严重的全球经济衰退可能难以避免

综合来看，美联储未来实行“QE+收益率控制”政策的可能性要更高一些，其中QE的规模将会更大，QE购买的资产种类也将扩大，很可能包括企业债和股票ETF。而负利率与MMT均存在着比较明显的阻碍因素

央行除了继续降低MLF利率，引导LPR下行，甚至不排除在CPI涨幅回落到3%之前，提前调整存款基准利率

我们正在经历的经济与市场震荡，究竟会被用来说明现代货币理论的失败（政府长期高赤字，终于受到的市场的惩罚），还是会促成这一理论成为未来经济政策的组成部分？

虽然美联储这次拿出如此多工具来确保金融体系流动性充裕，并引导银行向企业和居民提供融资，但美国的商业银行是否听话、美联储的货币政策意图是否能顺利传导出去……一系列棘手问题均是美联储无能为力的

新冠疫情是引发美股大跌的导火索，但也仅是导火索。大跌背后更深层次的原因是美股估值已处于历史高位，而美国经济基本面并没有想像中的好，加上本就不大的货币和财政政策空间以及越来越弱的经济刺激效果

美债徘徊于倒挂和正常之间，资本市场动荡远远大于中国。中国疫情高峰已过，预期最坏的时候已经过去。应对今年的翻番目标和扶贫攻坚计划，中国还将进一步加大逆周期调节

疫情、油价和资本市场的冲击，会加速美国私人投资和资本开支的转弱，使得美国经济上半年陷入温和衰退，如果不能阻止疫情的扩散，油价的低迷以及资本市场的动荡，则可能会产生新一轮经济衰退

美联储降息为人民银行提供了采取进一步宽松举措的空间。但是，我们也需要关注经济展望下修的风险

2020年3月9日-15日注定是载入史册的一周，不仅美股一周两次熔断，以史上最快速度进入技术性熊市，而且特朗普实现了三次180度大反转，周日美联储一天之内降至零利率并推出7000亿美元大规模QE计划，创下有史以来最大的单日行动

虽然这一超预期行动助推了短期市场反弹，但是长期来看，四重负面影响将渐次显现

这次新冠疫情由于其流行病属性特征，叠加全球化时代及世界经济增长阶段性特点，对全球经济金融影响可谓前所未有。还应看到，由疫情带来的经济冲击一旦发生，会更大程度受制于经济自身规律作用，以相对独立于疫情后续变化的方式演变，使世界经济面临较大不确定性的危局

本轮危机的触发点是新冠疫情冲击和原油价格暴跌，但除了黑天鹅事件以外，美国金融市场本身脆弱性高企才是根本原因

目前全球金融市场的震荡主要源于市场对于疫情未来发展以及潜在经济冲击的悲观情绪蔓延，如果疫情得不到有效控制，经济政策所能发挥作用的空间不大。中国在应对本次全球疫情冲击的过程中，既要运用传统的货币、财政政策工具，加大逆周期调节力度；同时，更要寓稳增长于促改革，全面推进改革开放

错误非但没有得到清偿，还在不断积累，从这个角度看，2008年那场被刺激政策中断的危机，时隔12年，或许又回来了。这一次，刺激，还有用吗