聚焦人民币升值

建议当前增加离岸人民币国债供给，作为开放的平衡策略，有助于统筹政策“出海”，稳定人民币币值

受益于多个基本面因素的支撑，加上央行提高对人民币升值的容忍度、汇率弹性增加，且短期内中美关系进一步明显恶化的可能性较低，年内人民币对美元还可能进一步温和升值

目前的基本面并不支持人民币汇率大幅、持续、过快走强

央行不希望人民币过快升值，要么通过买入美元直接干预汇率，要么加大公开市场操作等政策工具的投放力度，通过压低利率间接调控，最终结果都是央行资产负债表的重新扩张

这轮人民币升值主要受到美元流动性泛滥、中国经济率先复苏以及中美利差较高的影响，但人民币持续升值好坏参半，需谨慎看待。在避免人民币汇率高估的情况下，适度的升值对推动中国资本市场的国际化有促进作用

汇率波动趋势和跨境资金流动是“硬币”的两面，人民币升值能否持续本质上取决于跨境资金流入能否维系

如果中美关系没有进一步大幅恶化，人民币汇率还会继续升值，最高可能会进入6.5-6.6之间

人民币近期走势受到中国经济表现优于市场预期，政策稳定而且有所收紧，人民币计价资产表现更好更稳定，资金持续流入等利好因素影响。年底人民币进一步升值到6.7的概率非常大

随着中国出口占全球份额再次企稳回升，人民币有望再次恢复强势；美国大选结束后，中美关系可能出现阶段性缓和，人民币将迎来升值的窗口期

四大因素共同助推人民币汇率升值。预期美国大选之下，美联储超宽松货币政策仍将持续，而在大选之前，美元或将维持弱势

鉴于不确定不稳定因素较多，当前人民币汇率正面临方向性选择，而非已显示哪种明确的周期。当务之急，应进一步加强投资者教育，因为市场参与者的成熟度决定了汇率市场化能够走多远

未来人民币兑美元汇率的升值空间可能有限，持续升值的可能性较低，波动或可加大，但只要坚持市场化取向的改革开放，执行好审慎的宏观调控政策，人民币同样不具备长期大幅贬值的空间

未来一段时间，在中国与西方国家关系变冷和疫情影响下，服务贸易特别是交通与旅游逆差将收窄，或导致外汇储备重新上升，带来人民币升值压力

今年有多个基本面因素可以支撑人民币汇率，但下半年中美关系的进一步恶化是主要的下行风险。预计今年下半年人民币对美元汇率会在7左右区间波动

未来中美关系对人民币汇率的边际影响应该尚在可控区间。在这种情况下，人民币汇率仍然有望在震荡中走出一波升值行情